Long-Term Capital Management (LTCM) merupakan sebuah dana lindung nilai yang diasaskan pada tahun 1994 oleh John Meriwether, seorang bekas pengurus bon di Salomon Brothers. LTCM dikenali sebagai salah satu firma pelaburan yang paling canggih dan berpengaruh pada zamannya, menggabungkan strategi perdagangan berasaskan model matematik yang canggih dengan leverage yang sangat tinggi. Walau bagaimanapun, kejatuhan LTCM pada tahun 1998 akibat kemungkiran hutang domestik Rusia memberikan pengajaran yang mendalam tentang risiko sistemik dalam pasaran kewangan global.
Latar Belakang LTCM
LTCM diasaskan oleh sekumpulan individu yang berpengalaman luas dalam dunia kewangan dan akademik. Selain Meriwether, pengasas bersama termasuklah Myron Scholes dan Robert Merton, dua ahli ekonomi yang menerima Hadiah Nobel dalam Ekonomi pada tahun 1997 kerana sumbangan mereka dalam penentuan harga opsyen. Dengan gabungan kepakaran ini, LTCM menggunakan model matematik canggih untuk mengenal pasti peluang arbitraj dalam pasaran bon, derivatif, dan sekuriti lain.
Strategi Pelaburan
Strategi utama LTCM adalah arbitraj konvergensi, di mana mereka mencari ketidakcekapan harga dalam pasaran dan membuat pertaruhan bahawa harga tersebut akan kembali kepada nilai yang sepatutnya. Contohnya, jika LTCM mendapati bahawa harga bon tertentu berbeza daripada harga bon serupa yang lain, mereka akan membeli bon yang lebih murah dan menjual bon yang lebih mahal, mengharapkan harga kedua-dua bon tersebut akan konvergen.
Strategi ini memerlukan penggunaan leverage yang tinggi. LTCM meminjam dana yang besar untuk mengukuhkan kedudukan mereka dalam pasaran, yang membolehkan mereka memperoleh pulangan yang tinggi daripada pergerakan harga yang kecil. Walau bagaimanapun, leverage yang tinggi juga meningkatkan risiko, kerana sebarang pergerakan harga yang tidak dijangka boleh menyebabkan kerugian yang besar.
Kejayaan Awal
Pada tahun-tahun awalnya, LTCM mencapai kejayaan yang luar biasa. Mereka memperoleh pulangan tahunan melebihi 20% selepas yuran, dan pelaburan dalam dana mereka dianggap sebagai salah satu peluang terbaik dalam dunia kewangan. Kejayaan ini menarik minat pelabur institusi besar, termasuk bank, syarikat insurans, dan yayasan universiti, yang melaburkan jumlah wang yang besar dalam dana LTCM.
Krisis Kewangan 1998
Kejatuhan LTCM bermula dengan krisis kewangan di Rusia pada tahun 1998. Pada Ogos tahun tersebut, Rusia gagal membayar hutang domestiknya, yang menyebabkan kejatuhan nilai ruble dan kegagalan dalam pasaran kewangan global. Kejadian ini mencetuskan “flight to quality,” di mana pelabur mula melarikan diri dari aset berisiko tinggi dan mencari perlindungan dalam aset yang lebih selamat seperti bon kerajaan AS.
Kesan kepada LTCM
Kejatuhan ekonomi Rusia menyebabkan ketidakstabilan dalam pasaran kewangan global, yang memberi kesan besar kepada kedudukan LTCM. Banyak daripada pertaruhan arbitraj mereka gagal, dan mereka mengalami kerugian besar. Lebih teruk lagi, leverage tinggi yang digunakan oleh LTCM bermakna kerugian tersebut berlipat ganda, mengancam untuk menjatuhkan firma tersebut.
Pada kemuncak krisis, nilai aset LTCM merosot dari $4.7 bilion kepada $600 juta dalam tempoh beberapa minggu sahaja. Kedudukan leverage mereka yang sangat tinggi, yang pada mulanya membolehkan mereka memperoleh pulangan yang tinggi, kini menjadi liabiliti besar yang mengancam untuk menjatuhkan bukan sahaja LTCM tetapi juga institusi kewangan lain yang berurusan dengan mereka.
Intervensi Federal Reserve
Kejatuhan LTCM menimbulkan kebimbangan besar dalam kalangan pengawal selia kewangan dan institusi kewangan global. LTCM mempunyai hubungan kewangan yang luas dengan banyak bank besar di Wall Street, dan kejatuhan mereka berpotensi mencetuskan krisis sistemik yang lebih besar. Federal Reserve (Fed), yang dipimpin oleh Pengerusi Alan Greenspan, memutuskan untuk campur tangan bagi mengelakkan krisis yang lebih besar.
Fed mengumpulkan sekumpulan bank besar untuk menyelamatkan LTCM. Bank-bank ini termasuk Goldman Sachs, Merrill Lynch, JP Morgan, dan beberapa lagi, yang bersetuju untuk menyuntik modal sebanyak $3.6 bilion ke dalam LTCM sebagai pertukaran untuk kawalan ekuiti dalam firma tersebut. Langkah ini membolehkan LTCM menutup kedudukan mereka secara perlahan dan teratur, mengelakkan penjualan panik yang boleh menyebabkan kerugian lebih besar dalam pasaran.
Pemulihan dan Kesan Jangka Panjang
Langkah-langkah yang diambil oleh Fed membantu menstabilkan pasaran kewangan, dan saham pulih dalam tempoh empat bulan. Walau bagaimanapun, intervensi ini juga menyumbang kepada keadaan “wang mudah,” di mana kadar faedah yang rendah dan kecairan tinggi mendorong pelaburan dalam aset berisiko tinggi.
Kesan jangka panjang daripada langkah-langkah ini termasuk penciptaan gelembung dot-com, di mana pelabur mula melabur secara agresif dalam syarikat teknologi dan internet yang baru muncul, sering kali tanpa melihat asas kewangan syarikat tersebut. Gelembung ini mencapai kemuncaknya pada tahun 2000, dan apabila ia pecah, ia membawa kepada kejatuhan pasaran saham dan kemelesetan ekonomi sederhana. Banyak pelabur mengalami kerugian besar dalam saham teknologi.
Pengajaran dari Kejatuhan LTCM
Kejatuhan LTCM memberikan beberapa pengajaran penting bagi dunia kewangan:
- Risiko Leverage: Penggunaan leverage yang tinggi boleh meningkatkan pulangan, tetapi ia juga meningkatkan risiko. Kejatuhan LTCM menunjukkan bahaya menggunakan leverage yang berlebihan tanpa mempertimbangkan potensi kerugian.
- Interkoneksi dalam Pasaran Kewangan: LTCM mempunyai hubungan kewangan yang luas dengan banyak institusi kewangan besar. Kejatuhan mereka menunjukkan bagaimana kegagalan satu firma boleh mencetuskan krisis sistemik yang lebih besar.
- Kepentingan Pengawasan dan Pengurusan Risiko: Kejatuhan LTCM menekankan keperluan untuk pengawasan dan pengurusan risiko yang lebih ketat dalam dana lindung nilai dan institusi kewangan lain. Pengawal selia perlu memastikan bahawa firma-firma ini mempunyai kawalan risiko yang mencukupi dan tidak mengambil risiko yang berlebihan.
- Intervensi Pengawal Selia: Tindakan Fed untuk menyelamatkan LTCM menunjukkan kepentingan intervensi pengawal selia dalam mengelakkan krisis kewangan yang lebih besar. Walau bagaimanapun, intervensi ini juga perlu dipertimbangkan dengan teliti untuk mengelakkan kesan jangka panjang yang tidak diingini.
Kesimpulan
Long-Term Capital Management (LTCM) adalah contoh klasik bagaimana strategi pelaburan yang canggih dan leverage yang tinggi boleh membawa kepada kejayaan besar tetapi juga kegagalan yang teruk. Kejatuhan LTCM pada tahun 1998 memberikan pengajaran penting tentang risiko sistemik dalam pasaran kewangan global dan kepentingan pengawasan dan pengurusan risiko yang ketat. Intervensi oleh Federal Reserve membantu menstabilkan pasaran pada masa itu, tetapi juga menyumbang kepada penciptaan gelembung aset yang membawa kepada krisis kewangan yang lain. Kisah LTCM tetap relevan hingga hari ini sebagai peringatan tentang bahaya ketidakcekapan harga dan penggunaan leverage yang berlebihan dalam pasaran kewangan.
